Элементы инфраструктуры рынка ценных бумаг

Инфраструктура рынка ценных бумаг включает пять основных элементов: торговую систему, учетную систему, систему клиринга, систему платежа, систему раскрытия информации.

 Главная задача торговой системы как элемента инфраструктуры рынка ценных бумаг заключается в обеспечении возможности для того, чтобы продавец и покупатель ценных бумаг встретились. При этом торговая система принимает на себя и ряд рисков. Торговая система включает в себя биржи и внебиржевые рынки.

Правила торговли на бирже предусматривают определенный механизм установления цены на ценные бумаги. Наиболее распространены следующие механизмы:

  • аукционы;
  • торги с котировками и маркет-мейкерами;
  • торги по заявкам;
  • торги со специалистами.

Аукционы наиболее известны и применяются чаще всего для первичного размещения ценных бумаг. Аукцион предполагает сбор заявок с последующим их сравнением и выбором наиболее привлекательных для контрагента. Существует несколько вариантов аукционов, различающихся условиями подачи заявок и заключения сделок:

  • голландский аукцион – продавец, назначив заведомо завышенную стартовую цену, начинает ее снижать, пока не найдется покупатель;
  • английский аукцион – прямая борьба между покупателями, последовательно повышающими цену на предложенный лот. Покупателем оказывается тот, чье предложение останется последним;
  • закрытый аукцион (тендер) – предварительный сбор заявок с последующим выбором из них наиболее привлекательной.

Торги с маркет-мейкерами обычно применяются для бумаг с ограниченной ликвидностью. Маркетмейкеры принимают на себя обязательства покупать и продавать данные бумаги по объявленным ценам (котировкам). В обмен на такое обязательство остальные участники торгов (маркет-мейкеры) имеют право заключать сделки только с маркет-мейкерами.

Торги, основанные на заявках, предполагают подачу на торги одновременно заявок на покупку и продажу. Если цены двух заявок совпадают, сделка исполняется. Эта система используется для наиболее ликвидных бумаг, когда нет недостатка в заявках.

Торги со специалистами предполагают наличие особых участников торговли – специалистов, которые служат посредниками между брокерами, подающими им свои заявки. Специалисты заключают сделки от своего имени со всеми участниками торгов. Их прибыль появляется в результате игры на мелких колебаниях курса, которые они в обмен обязаны сглаживать.

Технологически любой из механизмов может быть реализован как «на полу», так и посредством электронных сетей связи.

В случае биржевой торговли для ускорения и удешевления сделок широко применяется стандартизация сделок: в договоры о заключении сделок заранее включены все условия сделки, кроме имен участников и ценовых условий. Как правило, биржевые сделки заключаются на стандартные количества акций, именуемые лотами. Сроки поставки и платежа тоже строго оговорены. В настоящее время в ряде торговых систем эти сроки сведены к одному дню, а три дня являются стандартом на достаточно развитом рынке.

Оформление всех документов принимает на себя биржа или специализированные отделы (бэк-офисы) брокерских фирм при заключении сделок на внебиржевом рынке.

Учетная система. Для уменьшения рисков участников торгов предпринимаются специальные меры, позволяющие бирже принять на себя существенную часть инфраструктурных рисков. Так, в ряде случаев для выставления ценных бумаг на торги биржа требует заранее передать продаваемые бумаги на хранение, т. е. обеспечить предварительное депонирование ценных бумаг в депозитарии. Депозитарий – это элемент системы регистрации прав собственности инфраструктуры рынка ценных бумаг, обеспечивающий безопасное (ответственное) хранение ценных бумаг, а также гарантирующий наличие и подлинность ценных бумаг, являющихся предметом сделки купли-продажи.

Другой элемент этой системы – регистратор. Регистратор выполняет функцию ведения реестра акционеров. Реестр – специальная база данных, в которой отражаются сведения о владельцах ценных бумаг, выпущенных эмитентом. На самом деле реестр – список лиц с указанием числа принадлежащих им ценных бумаг данного вида – является лишь отчетом, выдаваемым особой базой данных, входящей в систему ведения реестра. Кроме базы система ведения реестра предполагает наличие соответствующих технологий ее поддержания, хранения документов и другие организационные мероприятия. Она содержит все сведения, необходимые для удостоверения прав инвестора на ценные бумаги и обязанностей эмитента по отношению к инвестору. У регистратора хранится информация о ценных бумагах (проспект эмиссии, решение о выпуске ценных бумаг) и эмитенте (его реквизиты). В состав хранимой информации включаются реквизиты инвестора (имя, адрес, счет в банке), количество ценных бумаг данного вида, принадлежащих этому инвестору, дата их приобретения и т. п.

Эти записи хранятся на лицевых счетах инвесторов. При покупке или продаже бумаг одним инвестором другому регистратор принимает соответствующим образом оформленное передаточное распоряжение инвестора-продавца, в котором тот поручает регистратору произвести соответствующие перечисления. Иногда требуются дополнительные документы (договор купли-продажи, доверенности и т. п.).

При больших оборотах на бирже контроль за каждой отдельной сделкой, даже стандартизированной, оказывается неэффективным с точки зрения стоимости и временных затрат. Для оптимизации функций контроля вводят систему клиринга, в задачи которой входит контроль за тем, чтобы все сделки, заключенные на бирже, правильно адресовались и исполнялись по параметрам, которые были зафиксированы при заключении сделок. Задачей клиринговой системы является установление и подтверждение параметров всех заключенных в данной системе сделок и иногда подведения итогов.

Существует несколько основных разновидностей клиринга:

  • непрерывный клиринг, осуществляемый в режиме реального времени, т. е. каждая заключенная на бирже сделка немедленно поступает в обработку. Эта система применяется при небольших объемах сделок и требует мощного аппаратно-программного обеспечения;
  • периодический клиринг, производимый регулярно через определенные периоды (каждый час, в конце торговой сессии, в конце недели). К этому моменту накапливается информация обо всех сделках, заключенных на бирже за период, а затем все сделки разом обрабатываются. Такая технология более производительна, однако существенно увеличивает сроки расчетов по сделкам. Реально периодический клиринг, как правило, проводится в конце каждой торговой сессии, что является компромиссом между стоимостью обработки и временем;
  • двусторонний клиринг, проводимый таким образом, что в результате выясняется, кто из участников и какие сделки заключил. Иногда эти сделки рассматриваются самостоятельно, а иногда суммируются, так что в итоге выясняется нетто-позиция каждого из участников торгов в отношении каждого другого. Такой клиринг иногда называют двусторонним неттингом (выяснением взаимных нетто-позиций каждой пары торговцев);
  • многосторонний клиринг (неттинг), являющийся логическим продолжением двустороннего неттинга и суммирующий все сделки каждого участника торгов с разными контрагентами. В результате каждый участник получает одну (по каждому виду ценных бумаг) позицию.

Система платежа – часть банковской системы, используемая для обеспечения денежных операций, связанных с торговыми сделками. Как правило, используется один банк, связанный с системой клиринга и биржей, в котором открывают счета все участники торгов. Такой банк называется клиринговым. Иногда участники торгов не открывают счетов в одном банке, используя межбанковские корреспондентские счета. Эта система считается менее эффективной.

Для принятия инвестиционных решений необходимо располагать как можно более подробной информацией относительно объекта. На рынке ценных бумаг эту задачу позволяет решить система раскрытия информации, включающая два блока: информацию об эмитентах ценных бумаг и информацию о состоянии рынка.

Система раскрытия информации об эмитентах ценных бумаг должна включать информацию о ценных бумагах эмитента (количество выпусков, количество ценных бумаг каждого выпуска, номинал и т. д.), финансово-хозяйственной деятельности эмитента, корпоративных событиях и т. п. Одним из наиболее ярких примеров системы раскрытия информации об эмитентах является американская система EDGAR. В России существуют сервер раскрытия информации ФСФР, СКРИН «Эмитент» (система комплексного раскрытия информации об эмитентах), АК&М. Все перечисленные выше системы реализованы на базе современных интернет-технологий и доступны для всех пользователей Интернета.

Похожие статьи

Рассчитать стоимость